Parmi les principaux facteurs de notation, GRC a relevé << la très forte granularité du portefeuille titrisé et son excellente résilience aux tests de stress et de sur-stress notamment eu égard au degré très robuste de rehaussement de crédit par un surdimensionnement du portefeuille de 35% à la date d’émission, à quoi s’ajoute un portefeuille de réserve de 25% du capital restant dû.>>
GRC a aussi souligné la bonne qualité des actifs sous-jacents à l’opération de titrisation, la prévisibilité des flux de trésorerie extraits du portefeuille sous-jacent, ainsi que le caractère amortissable des obligations et du portefeuille de créances sous-jacent, ce qui diminue le risque de valeur résiduelle.
<<L’existence d’un compte de réserve, appelé à croître à mesure que les excédents de marges (« excess spread » ou différentiels de taux) s’accumulent au sein de la structure, est un facteur positif de notation>>, signalent les responsables de GRC.
Par ailleurs, ils estiment que la saine gestion opérationnelle de la structure de titrisation et la bonne qualité de la documentation juridique sont des facteurs neutres de notation.
D’après toujours GRC, la qualité de crédit de NSIA Banque Côte d’Ivoire, mesurée par une estimation de crédit, et sa probabilité de survie à 5 ans qui en dérive ne constituent pas une contrainte pour la notation
En revanche, l’agence est d’avis que la concentration géographique du portefeuille dans la seule économie de Côte d’Ivoire constitue un facteur négatif de notation.
Enfin, il a été relevé que l’absence d’identification explicite et à priori d’une entité alternative de recouvrement (« back-up servicer ») est un facteur négatif de notation, compensé par le degré très élevé d’excédent de fonds propres économiques.
Les responsables de GRC ont estiment qu’une stabilisation de la notation des obligations séniors émises par le FCTC NSIA BANQUE 7% 2020-2025 au niveau le plus élevé de AAA(WU)(SF) serait la conséquence << d’un comportement favorable des créances sous-jacentes, avec un taux de défaut et de non-recouvrement en ligne avec les moyennes historiques, du maintien du taux de surdimensionnement ou du volume du portefeuille de réserve, de l’identification explicite d’une entité alternative de recouvrement et d’une stabilisation du risque-pays en Côte d’Ivoire.>>
Par contre, l’agence GRC est d’avis qu’une détérioration de la notation des obligations séniors émises par le FCTC NSIA BANQUE 7% 2020-2025 serait la conséquence d’une crise économique, politique ou sanitaire soudaine et de grande ampleur en Côte d’Ivoire c’est-à-dire d’une détérioration manifeste du risque-pays ivoirien, d’une détérioration sévère, au-delà des tests de stress et de sur-stress, du portefeuille de créances sous-jacentes ou de la matérialisation des risques opérationnels et/ou juridiques rendant le recouvrement des créances plus malaisé.
<<Au total, GCR estime que la probabilité d’occurrence des scénarios défavorables est équivalente à celle des scénarios favorables à moyen terme, justifiant notre perspective stable>>, concluent les responsables de cette agence de notation.
Oumar Nourou
